215亿元价值链分解：承建商地产商最多得利；*ST四环、泰达股份受益天津金融业发展
理财周报记者 李清宇 吴非/天津报道
8月1日，天津时间。京津高铁的城际列车，在这一天急速穿梭中国两大核心城市。
天津是2008北京奥运会的协办城市之一。作为奥运会足球比赛的重要场地，天津水滴体育场将承担12场精彩赛事。而在环渤海一线，奥运会协办城市还包括青岛、大连以及秦皇岛。
蔚蓝的渤海湾，点缀着财富的珍珠。
8月1日正式开通的京津高铁，将京津乃至环渤海融合推到有史以来的新高度。
5分钟一趟车，28分钟的运行时间。这条时速350公里的铁路究竟能带来什么？定位北方经济中心的天津，是否已经全新变局？未来的天津还需要什么样的催化剂？
带着这些疑问，理财周报记者走访了天津的政府部门、上市公司、学者和金融界人士，试图寻找京津高铁对于天津和环渤海经济圈的价值以及其自身价值所在。
215亿元价值链
作为一条总投资额215亿元的城际高速铁路，京津高铁的承建背后浮现出多家上市的身影。其中包括中国中铁(601390.SH)、中国铁建(601186.SH)和中铁二局(600528.SH)等显而易见的角色。
中铁二局在京津高铁(北京段)上的中标金额达到21.94亿元，这几乎超过其2006年39亿元、2007年41亿元铁路工程收入的一半；按5%的利润率估算，中铁二局获得的利润超过1亿元，而该公司2007年的净利润不到4亿元。财务报表显示，中铁二局铁路建设利润率2007年为5.23%，2006年为9.12%。不过其实际利润率可能远没有这么高。
由于中国中铁和中国铁建在铁路建设上的优势，其京津高铁中标额度应该更大。但是由于它们当时尚未上市，所以具体数据不详，当然由于其利润率相对更高，在2007年都能超过9%，所以受益应该更大。
除了承建商，材料和设备供应商也受益匪浅。攀钢钢钒(000629.SZ)为京津高速铁路独家提供全部100米长钢轨，数量达到2.75万吨，而攀钢钢钒该类钢轨年产量也就是8万吨。一般而言，12.5米长钢轨价格已经超过每吨4600元，100米长钢轨肯定远高于此。即使以此价格计算，该公司从京津高铁获得的收入将超亿元。不过，理财周报记者了解到铁道部采购钢轨价格不具明显优势，钢轨生产企业利润一般。
另外，从事紧固件生产的晋亿实业(6001002.SH)，从事桥梁支座、高分子减振材料生产的时代新材(600458.SH)等企业都在京津高铁中受益。晋亿实业毛利率较高，据说高铁紧固件卖到3700元每吨，毛利率达到32%。该公司中报预测显示，受益于高铁市场的增长，盈利将同比增长100%以上。
在高铁领域，京津高铁并非典型。未来的京沪高铁才是上市公司的盛宴。根据铁道部规划，“十一五”期间铁路投资总额将达到1.5万亿元。
京沪高铁开工，标志着中国客运专线建设进入大规模实施阶段。如果相关公司在获得巨额订单的同时能够保证不错的利润率，其应该能在未来资本市场取得较好的表现。
房地产想象
京津高铁的意义不仅仅在于铁路本身，它已经深刻影响了京津两地的经济结构和居民生活。房地产就是受影响较大的行业之一。
京津城际铁路全长120公里，沿途设北京南、亦庄、武清、天津等4座车站，预留永乐站，选择的都是北京、天津的开发区或卫星城，同时本线预留了至首都国际机场、天津西站和塘沽方向(天津滨海国际机场)的出线条件。
理财周报记者在采访中发现，位于天津武清区第六城和翠亨南里等小区，房价从2006年的每平方米3000多元，猛涨到今年的6000多元还打不住。除去跟风因素，紧邻京津城际杨村站的区域位置成为最大的优势和卖点。而天津站周边的一手房房价目前已经达到每平方米1万元。在今年天津楼市的成交总量中，有三成是外地购房人群，其中北京人达到一半以上。
在天津，滨海新区已经算是房价较高的区域。“我们这里算便宜的，二期每平米9000多元，对面万科和万通的楼盘都1万多元。”7月29日下午，天津滨海新区天保金海岸楼盘销售处的一位售楼小姐说，这个价格和前期相比已经有所下降，“销售额每个月在40套楼左右，但确实已经不是楼市最火的时候，最火的时候在去年9月，如今天津的房价基本与去年持平。”
“现在二期的买家基本都是自住客户，一期基本都是投资者，投资人主要看中滨海新区的潜力。”
理财周报从一位台湾投资人处了解到，很多台商“十几套”地在滨海新区买房。这也获得上述售楼小姐的认同，“其实天津能买得起房子的人并不多，很多台商在买，他们喜欢扎堆。”
天保金海岸和8月1日天津奥运火炬传递的起点——天津泰达经济技术开发区国际会展中心只隔一条马路，这里是滨海新区的黄金地段。由于今年年初大股东天保控股资产注入，天保金海岸目前属于天保基建(000965.SZ)的资产。“该楼盘建筑面积为200多万平方米，是泰达开发区目前为止最大的一处楼盘。而对面的万通和万科建筑面积平均在20万平方米左右。”
目前，天保金海岸剩余土地正在开发过程中，根据项目开发计划，预计将在2009-2013年完成。初步估算，后续计划总投资91.35亿元，收入140亿元，净利润23.98亿元。
万科、万通也是滨海新区房地产的深度参与者。2006年，万科老总王石曾表示，“如果不进入滨海新区就会犯当年浦东的错误”。上个世纪90年代初，万科对上海浦东的快速发展估计不足，将其在上海的资源集中于浦西，从而错过了一段“黄金岁月”，结果在2002年才得以进入浦东。
除了住宅开发，商业地产、工业地产也由于外来企业的进入快速发展。泰达系旗下的津滨发展(000897.SZ)持有型物业约37.94万平方米，其中包括约20万平方米的工业厂房和约10万平方米的商业办公楼，基本分布在天津经济技术开发区。渤海证券估计，该公司未来4年持有型物业拟增至45－50万平方米，年租金收入将达到3.5亿元。
不过，对于2007年人均收入仅为3000美元的天津来说，按照现在的房价标准，很多人已经没有买房能力，只有选择租房。理财周报记者分别走访了滨海新区几家比较大的中介公司，发现二手房成交量并不理想，“去年平均每月都够卖出5-6套，但现在每月最多只能卖一套。”如今在滨海新区，租房的成本也不低，一般的两居室公寓月租金已经达到2600元左右。
谈起如今的房价，50岁的天津居民王先生唏嘘不已。24年前，王先生来到天津，成为天津港(600717.SH)的一名员工。也正是那一年，滨海新区开始设立，“那个时候滨海新区还是一大片盐碱滩。”王先生回忆说，当年靠船员发展起来的洋货市场，在那个物质匮乏的年代深受市民欢迎，如今更像是一道风景。现在的滨海新区，已经拥有了天津港、天津经济技术开发区、天津港保税区三个功能区和塘沽区、汉沽区、大港区三个行政区，俨然一幅现代化大都市的图形。
尽管天津人更看好滨海新区，但市区的房价也一直处于亢奋状态。对于天津而言，高昂的房价或许可以说是外界对其投资价值的认可，但是如果本地经济和居民收入得不到快速增长的话，反而会成为天津经济发展的拖累。
今昔“老三样”
与京津高铁同时开通的，还有经过修整的天津火车站。走出火车站的大门，一台由齿轮组成的钟表是天津的标志，“它象征了天津曾经辉煌的加工制造业。”
医药和轻纺曾经是天津骄傲。建国以后，天津的自行车、手表、国产电视机和毛纺织品曾在全国首屈一指。但是这种骄傲未能延续。
“在上世纪80年代，当时的天津政府坚持平抑物价，这对于原材料匮乏的天津国企是很大的打击。上游生产材料涨价，下游稳定出厂价，计划经济让天津的国有企业陷入了多年的不景气。”天津当地经济学界人士说。
如今，在经过了产业结构的调整之后，电子信息、制造业和港口物流成了天津的“新三样”。
滨海新区优惠的税收政策曾经吸引了摩托罗拉、三星等世界级手机巨头落户。从1992年在天津开发区注册成立摩托罗拉(中国)电子有限公司，摩托罗拉进入天津已经整整15年。摩托罗拉目前在中国已有近200家供应商，其中近70家在天津。摩托罗拉本地采购金额累计达到数百亿美元，“从去年开始，摩托罗拉从全球市场角度考虑，将出售手机业务，造成其在天津的业务开始萎缩。三星取代了其在滨海的龙头地位，而原有的摩托罗拉供应商也开始转投三星、诺基亚等。”
接近滨海新区税务部门的人士透露说，“这几家电子信息科技企业的税收最高为当地GDP贡献1/3的份额。如果没有这些企业的支持，税务部门很难完成2007年的任务。”
滨海新区提出，2010年电子信息产业销售收入将达到3800亿元左右，年均增长15%，占天津市工业总收入的比重保持在25%左右。事实上，天津本地也有一些不错的此类企业，如生产PCB(印制线路板)的上市公司天津普林(002134.SZ)。
“天津普林的精细化管理能力非常强，该公司95%的业务都是散单，但运转很好，可见柔性生产线的管理组织能力。不过受制于原材料价格上涨以及老客户摩托罗拉和迪比亚的调整，现在业绩一般，但是我相信他的长期生存能力。”一位长期跟踪本地股的天津资深投资人说。
天津制造业中的重化工业、医药业以及港口物流同样值得重视。“天津的医药类上市公司投资了很多未上市新型医药公司的股权，有点类似PE，这块值得关注。另外，我始终认为天津最好的公司还是天津港，天津港的看点在于未来扩张。”前述资深投资人士说。
金融业尚待破茧
对于天津而言，未来成败关键可能主要还在金融业。如今，这座城市正试图复兴它的金融传统。
南开大学渤海金融研究所副所长王新建告诉记者，“滨海新区最大利好就是政策，特别是金融开放。”金融，正是未来天津的资本。
天津解放北路早在上世纪二三十年代就曾汇集包括美国花旗银行、法国东方汇理银行、比利时华比银行等在内的许多国际性银行，有“东方华尔街”之美称。如今，这些建筑坚固的遗址很多成为银行或者金融监管机构的办公地址。天津希望在解放北路重建新的“金融一条街”。
越来越多的金融机构落户天津。2005年滨海新区设立国家级开发区以来，受天津未来政策先行优势影响，四大国有银行和绝大部分商业银行纷纷与天津市政府接洽，希望在天津设立一项或多项业务中心。
就在7月28日下午，中国建设银行信用卡中心天津运行中心正式成立，这是建设银行继上海、苏州之后设立的第三家信用卡运行中心。该中心拥有1万多平方米的办公场地、1000余名员工。相隔仅一天时间，中国农业银行客户服务中心落户天津。
南开大学金融系一名学生告诉记者，“已经有师兄师姐成功应聘建行信用卡中心的职位，自己大学毕业之后也有这个打算。”而消息人士告诉记者，在天津市外环线外由上市公司海泰发展(600082.SH)控制的华苑产业园区，已有一块地被农业银行总行购买以开展业务之用。
在政策层面，滨海新区离岸金融中心项目已完成整体规划方案，并进入向国家相关部门提交审批程序阶段，预计不久将进入实质性启动阶段。滨海新区希望在2020年成为全球拥有包括人民币及其各衍生工具所有交易品种、24小时不间断运行的离岸市场和规模较大的离岸人民币交易结算中心。
现在，滨海新区内的离岸金融业务主要在保税区和港口内进行，外资银行是开展离岸金融业务的主力军。外资银行开展的离岸金融业务范围相对较广，主要包括外汇存贷款、国际结算、同业外汇拆借、发行大额可转让存单、外汇担保、咨询及见证业务等。
“按照离岸业务的规定，离岸业务银行的总部必须在开办地。目前总部在天津的只有渤海银行，政府可能争取招商银行、浦发银行、深发展等来天津。”
消息人士告诉记者，已经获批的OTC市场项目，正在抓紧时间筹划。“目前，该小组仍在和平宾馆办公，准备具体操作方案。”理财周报记者了解到，从2006年开始，时任天津市市长戴相龙亲自从香港召集专业人士，并从天津相关部门抽调专业人士撰写OTC市场建立的各项规则。“仅上报国务院的方案就有20厘米厚。”
天津金融政策梯次推进将直接提升天津地区金融企业的资产价值。北方信托、渤海证券、渤海银行等金融企业未来施展腾挪的空间相比一般企业可能更具优势，这对正在筹划吸收合并北方信托的*ST四环(000605.SZ)、较大比例参股渤海证券和北方信托的泰达股份(000652.SZ)等构成利好。
但是，对于很大程度依靠政策推动促进区域发展的天津来说，目前的政策推进速度显然“较慢”。天津只有迅速实现自己的政策比较优势，才可能实现环渤海地区的整体崛起。而这显然还需要更多的耐心和勇气。
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